今年早些時候，國民經濟面臨的外部環境越來越惡劣，中國政府沒有踩剎車，而是前緊后松地安排其財政開支，放寬信貸，加速投資立項批準。地方政府宣布經濟刺激方案并放寬一些房地產政策。對于這些事態發展，對于中國是否應該掀起新一輪投資的爭論還在持續。

另一方面，政府一直決心保持適度的投資增長，并促進消費、保持房地產調控措施到位、解決收入不平等問題。在當前不明朗的全球環境下，這樣的姿態會有所調整嗎？答案是肯定的。

讓我們來看一下中國的消費，中國的消費常常被指過低，消費是政府再平衡工作的中心。中國的消費約占GDP的47%歷史上日韓人均GDP與中國2011年水平相仿時，其消費總額約占當年GDP的63%-68%，相比之下，中國目前的消費水平確實較低。。

然而，考慮到每個國家20年的峰值增長時期，進行不同的比較，結果又有所不同。從1991年到2011年，中國的消費支出實際增長了9%，遠超過韓國1966年到1986年最高峰時期的6.3%以及日本1956年到1976年最高峰時期的6.9%。無論通過哪種方式取得這種成績，都是一項很了不起的成就。

消費占GDP比重較低的原因在于中國自己的成功。中國在其消費高峰增長時期的平均GDP增長速度為10.4%，遠超過日本的8.2%和韓國的9.5%。中國的人口是韓國的35倍、日本的13倍，卻能以這種速度提高GDP，這是一件更為了不起的事。

不幸的是，像生活中的所有事一樣，成功故事的背后總有變得越來越難以為繼的副作用。事實上，在21世紀初期，中國的投資占GDP的比例是高的，但并沒有過高，尚且可以與日本、韓國增長高峰時期相對比。

從2000年開始，投資加速增長。特別在近幾年，為了應對全球金融危機蔓延，投資又進一步增加了。“十二五規劃”(2011—2015年)中規定要努力做好再平衡。然而，簡單的政策方案解決不了國民經濟所面臨的挑戰，從依賴投資轉向依賴消費需要時間。

事實上，作為GDP的一部分，消費的下降對其自身而言并不是個問題。但是，經濟增長的最終目標是最大限度地提高社會福利，反過來，也意味著為人民提供商品和服務以提高他們的生活質量，而這正是消費。如果消費相對收入下降，這意味著人們期待通過現在的投資，在未來能進行更多的消費，包括退休以后。如果未來的消費無法實現，那么之前的預知消費在今天就浪費了。

只有有效地分配當下的投資，未來消費才有保證。想要取得最好的效果就必須依賴市場價格信號。只有當價格靠市場調節，并鼓勵競爭時，市場信號才能正常工作。這并不意味著缺乏監管，相反，監管系統應該是透明且簡單的。

開放國內行業參與競爭也有助于提高服務行業的生產率。事實上，隨著經濟日趨成熟且其結構變得更加復雜，資源分配變得越來越具有挑戰性——中國現在就處于這樣的階段。

衡量資源分配效率的一項可行標準是當前和過去投資(資本存量)對目前國內生產總值增長的貢獻。根據這一標準，我們注意到，投資對GDP增長的邊際貢獻已經在逐漸下降，從長期趨勢看來，預計到2016年， 每1%的投資增長對GDP增長的貢獻僅為0.75%。

有關消費占GDP比重低的問題，與收入差距不斷擴大有關。在經濟快速增長的背后，城鄉家庭以及貧富之間的消費差距一直在擴大。現在，“最低收入群體”(根據家庭調查定義)的消費支出占“高收入和最高收入群體”消費支出的20%以下，而這一比例在20世紀90年代初為40%。

同樣地，近年來，農村家庭占城鎮家庭的人均消費支出從70%下降到50%。這反映出收入比重甚至下降的更快。由于富人傾向花更少的錢，富人的收入份額不斷增加必然導致消費占GDP的比重下降。

最后，維持高比例的投資收益是昂貴的。在其最高峰增長時期，中國通過自己的儲蓄來支持投資。家庭和企業部門占國民儲蓄的比重均為40%，政府占20%。企業部門的大額儲蓄，事實上歸因于通過廉價資本提供的低利率結構， 實現了從家庭到企業的財政轉移。雖然家庭也從經濟快速增長中受益，而這又是由于大企業部門的投資，更大份額的增長紅利通過這個渠道流向了企業部門。

此外，2008年后為應對全球經濟放緩的負面影響而激增的投資，在很大程度上依賴貨幣刺激政策。社會融資總量從2008年的6.8萬億元(約合1.07萬億美元)增長到2009年的14.1萬億元，翻了一番。雖然從那時候起信貸增長一直在消減，但經濟流動性依然過剩，維持在一個較低的速度上。流動資產增長超過經濟的生產能力增長，易于抬高資產價格，這反過來能吸引招商引資，獲得資本收益。2010年到2011年間房地產市場的繁榮就是一個很好的例子。

從上述觀點可以看出當前政府的謹慎立場。但是，這并不意味著政策應局限于微調，而不考慮不斷變化的情況。例如，全球環境在過去一年中大幅惡化，一項通過預算明確定義的經濟刺激計劃能解決上述問題，還能為防止負面影響蔓延提供足夠的防御。這樣的計劃包括繼續加強社會保障體系建設，由央企紅利補足社保缺口；增加農村地區的基礎設施建設投資，這樣的就業影響可能擴大；加強保障房項目建設，這也能幫助促進房地產市場發展。畢竟，中國仍有財政空間去做這些事。（作者是國際貨幣基金組織駐中國高級代表 Lee ILHoung  中文編輯 李洋）