6月8日，美國經(jīng)紀(jì)商盈透證券一紙“封殺130家中國概念股”的聲明，讓中國概念股在美集體遭遇投資者的“用腳投票”。

事實(shí)上，早在今年3月份，在美上市的中國概念股便不斷傳出財(cái)務(wù)作假、違規(guī)操作等一系列負(fù)面消息，令中國概念股遭受了前所未有的質(zhì)疑和打擊，至今，已有24家在美上市的中國公司審計(jì)師提出辭職或曝光審計(jì)對象的財(cái)務(wù)問題，19家在美上市的中國公司遭停牌或摘牌，其中，亦不乏在紐約全美證券交易所掛牌的山西民企“普大煤業(yè)”。

截至目前，山西前后已有九家公司在香港、美國等地上市。不過，與這些公司避繁就簡的初衷不同，它們在境外的融資之路，并不如想象中的那么順利。

1 美國市場并非“無限好”

“2010年底，公司已經(jīng)退市了。”當(dāng)記者聯(lián)系到曾在美借殼上市的山西威奇達(dá)藥業(yè)董事長兼CEO韓雁林時(shí)，這位負(fù)責(zé)人開門見山。

2005年，威奇達(dá)通過買“殼”，完成了在美國的上市。其收購對象——美國凱龍藥業(yè)有限公司注冊地在美國佛羅里達(dá)州，公司總部設(shè)于加拿大溫哥華，于1997年在美國納斯達(dá)克上市，并在加拿大多倫多主板上市。早在2003年11月，威奇達(dá)與美國凱龍公司就已達(dá)成初步合作意向，2004年10月，美國證監(jiān)會正式批準(zhǔn)該項(xiàng)協(xié)議，2005年1月12日，雙方正式完成交割工作，威奇達(dá)以全部資產(chǎn)置換凱龍藥業(yè)有限公司68.35%的股份。2005年1月13日，凱龍公司在美國召開股東會，選舉產(chǎn)生新的董事會。至此，威奇達(dá)已經(jīng)完全控制了美國凱龍藥業(yè)有限公司。會上形成決議，增發(fā)1750萬份股票，可融資2000萬美元。這筆資金全部用于威奇達(dá)拓展國際市場和充實(shí)公司自主資金。“借殼”成功之初，威奇達(dá)藥業(yè)曾雄心勃勃地為未來描繪出一幅藍(lán)圖——除解決融資問題，迅速擴(kuò)大再生產(chǎn)之外，也要為公司取得一個(gè)國際資本運(yùn)作和產(chǎn)業(yè)運(yùn)作平臺，迅速擴(kuò)大海外市場，擴(kuò)大出口創(chuàng)匯，真正形成跨國大集團(tuán)公司。

時(shí)隔六年，當(dāng)再次談起這段上市經(jīng)歷，韓雁林對于國內(nèi)外資本市場的評價(jià)似乎更加客觀，“既不能說美國市場無限好，也不能說中國市場無限好，只能選擇適合自己生存的市場。”

2 境外上市遭遇“水土不服”

提前的退市，讓威奇達(dá)“躲過”了美國方面的這一波“封殺潮”。不過，即便沒有遭遇任何“封殺”，過高的融資成本，也足以讓這家公司在上市期間有些“水土不服”。盡管在提及退市原因時(shí)，威奇達(dá)負(fù)責(zé)人韓雁林僅僅以“籌資成本太高”一筆帶過，但這句話，卻成為不少境外上市公司所面臨現(xiàn)狀的一個(gè)縮影。

作為山西首家境內(nèi)注冊境外上市公司的“長城微光”，同樣面臨著融資成本過高的問題。2004年5月18日，長城微光通過發(fā)行H股的方式在香港成功上市，首次融資即達(dá)到4000萬港元。這對一個(gè)中小企業(yè)來說，其實(shí)已經(jīng)算是一筆不小的數(shù)目。不過，根據(jù)該公司負(fù)責(zé)人的介紹，“我們在港上市，就融過這一次。”而記者也了解到，由于種種原因，像長城微光這樣境外上市的中小企業(yè)，要進(jìn)行再融資本身就相當(dāng)困難。對于長城微光來說，這一次上市，并不是市場融資的成功結(jié)束，而僅僅是大量成本消耗的開始。“每年，給中介機(jī)構(gòu)的費(fèi)用以及每年公司因?yàn)樯鲜械墓潭ㄩ_銷，就會耗去一大筆資金。”山西省資本市場辦公室一位熟悉公司內(nèi)情的人士向記者解釋。

記者了解到，當(dāng)初在香港上市，長城微光還未融到資便直接支出上千萬元人民幣，而目前每年的上市和中介等費(fèi)用，也將近100萬元人民幣。相比于在國內(nèi)上市，在港上市確實(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠“實(shí)惠”。按照此前公司一位負(fù)責(zé)人的解釋，若在國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板上市，每年所耗的費(fèi)用要少于100萬，融資額度也會更大，可能達(dá)到1至2個(gè)億。

3 被“獵殺”的山西民企

不過，相形之下，威奇達(dá)和長城微光并不算是“最不幸”。

美國資本市場做空中國概念股的風(fēng)潮席卷之下，普大煤業(yè)這家在美國上市的山西企業(yè)也受到波及，并陷入進(jìn)退兩難的僵局。今年4月8日，一位署名為“Alfred Little”的作者在其個(gè)人博客上發(fā)表一篇文章，將做空風(fēng)潮引向中國概念股——山西普大煤業(yè)。而此前，這位“Alfred Little”已撰文質(zhì)疑了9家在美上市的中國公司，其中包括西南天然氣、德信無線、中國綠色農(nóng)業(yè)、綠諾科技、中國高速傳媒、德爾集團(tuán)、西安寶潤和優(yōu)酷，并在中國概念股的獵殺潮中扮演了重要角色。

受文章影響，4月8日當(dāng)天，普大煤業(yè)股價(jià)暴跌34.07%，盤中最低價(jià)為5.77美元，創(chuàng)52周新低。當(dāng)日成交量為2405萬股，遠(yuǎn)超此前日均79.64萬股的成交量。

隨后，普大煤業(yè)宣布，公司董事會一致批準(zhǔn)審計(jì)委員會對近期的質(zhì)疑展開全面調(diào)查，并表示將盡快提供正式回復(fù)，公司董事長趙明同意在調(diào)查進(jìn)行期間將暫時(shí)不擔(dān)任董事會主席一職。4月11日，美國證券交易所已暫停該公司股票的交易。

4月14日，美國一家律師事務(wù)所宣布對普大煤業(yè)是否存在不法交易進(jìn)行調(diào)查，包括該公司是否對公眾進(jìn)行虛假陳述。

從高調(diào)上市到被做空，到目前為止，普大煤業(yè)進(jìn)入美國“圈錢”也還不到兩年時(shí)間。2009年9月，山西正忙于收編重組小煤礦，此時(shí)，普大煤業(yè)這家“名不見經(jīng)傳”的山西民營煤企在美國紐約全美證券交易所高調(diào)上市，融資額達(dá)到3000萬美元，賺足了人們的眼球。彼時(shí)，對于該公司走境外上市這條路，部分業(yè)內(nèi)人士并不十分看好。

4 練好“內(nèi)功”再走出去

按照做空者的解釋，為了融資收購，早在2009年，普大煤業(yè)管理層已經(jīng)將在中國的運(yùn)營實(shí)體山西普大煤業(yè)集團(tuán)有限公司的49%股權(quán)出售并且抵押剩下的51%股權(quán)，使公司成為“殼”公司。

事實(shí)上，對于普大煤業(yè)，美國方面的質(zhì)疑也并非空穴來風(fēng)。美國市場事后監(jiān)管的模式，也的確給了慣于鉆空子的中國企業(yè)一種虛幻的假象。

不同于企業(yè)在國內(nèi)上市的層層審批制，美國、香港市場采取的備案制度，使得在美、港上市的門檻要比國內(nèi)更低，程序也更為簡單。尤其是通過反向收購(即買殼上市)上市的監(jiān)管和審查較IPO更加寬松，正是這種更為簡單的上市程序，吸引了國內(nèi)乃至省內(nèi)不少公司“走出去”，不過，也正是這些制度，為上市公司日后出現(xiàn)財(cái)務(wù)問題埋下了隱患，并給一些不良中介提供了“鉆空子”的機(jī)會。

盡管山西在推動本省企業(yè)境外上市融資和推動資本市場發(fā)展的過程，并不如預(yù)設(shè)的那樣順利，但在重重困難之下，還是有更多的本地企業(yè)在轉(zhuǎn)向境外上市。直面復(fù)雜的國際資本市場，山西企業(yè)在境外上市方面缺少相關(guān)經(jīng)驗(yàn)與專業(yè)知識，而境內(nèi)外中介機(jī)構(gòu)繁多。“企業(yè)仍處于盲目狀態(tài)。”山西省資本市場辦公室相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為。

對此，業(yè)內(nèi)人士解釋，不管是通過紅籌還是反向收購，都是公司境外上市的正規(guī)途徑，但前提是，這些赴境外上市的公司一定要提前要練好“內(nèi)功”，熟悉境外證券市場管理規(guī)則，嚴(yán)格按照時(shí)間披露相關(guān)報(bào)表，適應(yīng)境外資本市場的法律條件、監(jiān)管體系以及輿論環(huán)境。

目前，香港聯(lián)交所主板和創(chuàng)業(yè)板市場、紐約證券交易所和納斯達(dá)克市場、英國倫敦證券交易所、新加坡證券交易所、加拿大證券交易所，仍是山西企業(yè)境外上市融資的目標(biāo)市場。

來源:山西晚報(bào) （記者 張珍）編輯:孫遲