中國日報網環球在線消息：肉、蛋價格躥升的同時，瑞士信貸、中信證券、申銀萬國、興業證券等，上周都紛紛調高了對于5月份消費物價指數(CPI)的預期，多數機構認為將輕松逾越3%調控目標值，達3.2%-3.6%的水平。

而央行行長周小川6月5日明確表示，央行正在關注5月份的數據，以決定是否再次加息。5月份的CPI數據預計將在周二(6月12日)發布。

世界銀行近日發布的經濟運行報告亦指出，中國的物價存在由消費價格向普遍價格上漲蔓延的風險。這些分析表明，中國經濟長久保持的高增長低通脹的良好局面正受到各種因素的挑戰。

進一步緊縮的預期在市場再度蔓延。他們認為，流動性長期過剩本身就會加大通貨膨脹的風險，而目前供給因素導致CPI上行動力增強，這讓央行貨幣政策的壓力增大。

一致看高

國家發改委最新發布的數據顯示，5月份，全國36個大中城市豬肉價格平均上漲10.5%，其余食品價格也有不同程度上漲。這打破了原本平和上漲的CPI預期。

在當前資產價格存在泡沫危險的情況下，如果CPI繼續走強，有可能帶來中國全面價格上漲的壓力，從而加大通貨膨脹的危險。6月7日，瑞士信貸發布研究報告說：鑒于近期豬肉等價格變動的影響，已經將5月份的CPI預期調整為3.2%-3.5%的水平。他們認為通脹的壓力正在向中國漸漸逼近。

亞洲開發銀行中國代表處經濟學家莊建也認為:“亞行年初預計今年的CPI在2.6%左右，現在看來這個數據很有必要重新調整。”無論最終5月份的CPI會落腳何處，目前眾多研究機構的心理預期已經在原來的基礎上普遍上調了0.4-0.6個百分點。

由于肉禽消費在CPI中的權重約為7.5%，以平均漲幅擴大8%計算，豬肉漲價將導致5月份CPI漲幅提高0.6個百分點，申銀萬國預計5月份CPI在3.6%左右。研究進一步指出，由于糧食漲價及供給因素，預計今年的實際物價水平有望達到3.3%，比原先預測高0.3個百分點。

興業證券也認為，5月份CPI將達到3.4%-3.5%的高位，而在未來幾個月，受翹尾因素影響，CPI可能繼續走高。

國家信息中心宏觀經濟預測部指出，雖然不能確定上調的百分點，但CPI的上漲是肯定的。

世界銀行的研究報告認為，除了國內的因素外，國際糧食需求的增長，導致糧食儲備達到歷史低點，而受國際糧食價格上漲的影響，通貨膨脹的壓力上升。

加息只是時間問題

如果中國經濟的步伐跟隨他們的預期，加息將成為必然，問題只在于時間點的選擇。

陶冬認為，央行應該繼續保持緊縮的力度，以抑制通貨膨脹上漲的壓力。除此之外，高居不下的投資和資產價格的上漲，都要求中央銀行加快調整當前過低的資金價格水平。

陶冬是瑞士信貸瑞信的董事總經理、亞洲區首席經濟分析師。他認為，一個理想的狀況是，央行應當在下半年繼續提高貸款利率3次，共計81個基點，使一年期貸款基準利率在2007年底上調到7.38%的水平，存款利率也應該改變當前實際為負的局面，到2007年底達到4.14%的水平。

而如果5月份的CPI數據高于3.5%，陶冬認為央行很可能到6月中旬就會宣布加息。

多數機構認為，在流動性過剩的壓力下，央行所能忍耐的CPI水平已經調低。銀河證券宏觀經濟分析師吳天舒指出，在2004年，物價連續三個月超過5%的時候，央行才于10月份遲遲宣布加息。現在，央行所能承受的限度顯然已經大大低于當時的水平，達到3%以上，都可能加速促使央行做出加息的選擇。做出這種調整的一個重要原因在于，一方面，流動性過剩成為去年以來一個越來越突出的問題，另一方面，面對資產價格的泡沫跡象，CPI的上漲很可能成為引爆整個通脹的導火索。

中信證券宏觀經濟分析師陳濟軍認為，如果CPI達到3%以上，就可能由消費品價格帶動其他物價的上漲，因為3%已經接近溫和通脹的水平了。

但對于通脹的治理，也有不同意見。中國社科院金融研究所的彭興韻博士認為，由于本次CPI上行主要是由供求關系引起的，而不是貨幣增加過程中追逐少量商品導致的，因而更應該理順的是供求關系，而加息的作用是有限的。

加息對于抑制本輪通脹壓力有多大作用是問題的一方面，而經濟運行中所存在的由過快到過熱的風險，讓加息變成了央行需要做出選擇的另一個問題。前4個月，中國城鎮固定資產投資出現上升跡象，達到25.5%；4月份，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲5.4%，其中，深圳、北京的新房價格漲幅仍超過10%。

著力點挪移

陳濟軍認為，當前的流動性過剩的傳導主要體現在資產價格上，而CPI的反應則比資產價格遲鈍得多。但如果長期的流動性過剩與資產價格暴漲的局面持續下去，很可能會蔓延到CPI。

他認為，一年前，央行政策的著力點更致力于解決投資高速增長的問題，而現在，政策的著力點則更注重于解決物價和出口的問題。

解決這兩個問題，就必須面對匯率和利率的尺寸拿捏難題。如何在加息的同時，緩解人民幣升值壓力，降低流動性過剩，是硬幣的一面；如何在升值預期持續強勁，流動性過剩難以扭轉的情況下，緩解可能面對的通貨膨脹及資產價格泡沫的壓力，是硬幣的另一面。

盡管央行今年5次上調存款準備金率、兩次加息、兩次發行定向央行票據，但是對于投資的抑制作用仍然有限。而另一方面，盡管匯率小步快走的升值步伐正在加快，上周人民幣與美元的匯率一度突破7.6398:1的水平，但國內貿易順差持續增長的態勢并沒有因為人民幣升值而有所緩解，卻可能繼續擴大。世界銀行的最新報告已經將經常賬戶貿易順差占GDP的比重提高到11%的水平，這個數字在2003年僅為2.8%。

專家認為，如果中國的經濟結構、經濟增長方式及加速要素價格正常化沒有根本的轉變，匯率和利率將只能取得事倍功半的效果。

央行行長周小川6月5日明確表示，央行正在關注5月份的數據，以決定是否再次加息。5月份的CPI數據預計將在周二(6月12日)發布。

（來源：經濟觀察報）