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春江水暖“債”先知
所謂“春江水暖鴨先知”，有一個市場，正低調(diào)而敏感地體現(xiàn)著自身對于通脹預期的評估。在對物價、利率非常敏感的債券市場，債券的期限利差——一個可以大致反映市場通脹預期的數(shù)據(jù)，正通過體現(xiàn)不同期限債券收益率之間的差距的方式來告訴人們：通脹或許近了。
以目前的國債市場為例，當前1年期和2年期品種的收益率分別為1.4941%和1.8746%。同樣兩年的資金運作期限，如果直接投資2年期品種，按照單利計算，投資人獲得的利息為本金的3.7492%（1.8746%×2）；如果分兩次投資1年期品種，第一年的利息率為1.4941%，要達到同樣3.7492%的回報，第二年投資1年期國債的收益率需要達到2.2551%，這比目前的1年期國債收益率高出了0.0076個百分點，也就是76個基點。這意味著，市場預期，1年期利率在1年后將上行76個基點。
而在半年前，債券市場的數(shù)據(jù)還顯示，要扯平兩種投資方法的收益，利率1年后上行的幅度只需64個基點，比現(xiàn)在低12個基點，這從一個側(cè)面也反映了市場對通脹預期的升溫。
針對通脹預期，事實上債券市場還做出了其他一系列的反應，例如在發(fā)行市場，因為通脹預期的升溫，可以規(guī)避利率風險的浮動利率債券近期受到歡迎。這類債券的利率確定機制比較靈活，是按照基準利率加上一定利差的方式，這個基準利率一般是1年期定期存款利率等有代表性的利率，并且會按照約定的期限定期進行調(diào)整，因此如果央行加息，浮息債的收益率也會跟隨變化，避免了利率風險。
貨幣泛濫之憂
通貨膨脹，在現(xiàn)代經(jīng)濟學中意指整體物價水平上升。從這個角度上理解，CPI、PPI等指標可以作為衡量通貨膨脹的重要指標。但也有理論認為，通貨膨脹主要是由貨幣供給大于貨幣實際需求而引起，純粹是一種貨幣現(xiàn)象，這是貨幣主義學派的觀點。
事實上，貨幣供應的膨脹，在金融危機之后一直有加劇之勢。為了拯救危機爆發(fā)后脆弱的市場，全球多家央行連續(xù)多次向市場注資，以緩解流動性壓力。在中國，貨幣政策的基調(diào)自去年年末改為適度寬松之后，央行也在連續(xù)投放貨幣，今年的5月至9月，通過公開市場操作這一重要的流動性管理窗口，央行一改凈回籠資金的調(diào)控方向，變?yōu)檫B續(xù)向市場凈投放資金，累計規(guī)模達到了7165億元。
連續(xù)大劑量的注資之后，擔心濫發(fā)貨幣造成流動性過剩的聲音開始出現(xiàn)，因此，基于貨幣主義學派的理論，通脹預期自今年二季度以來開始有所升溫。但是從目前的情況來看，以物價衡量，CPI的同比增速已經(jīng)連續(xù)9個月出現(xiàn)負值，也就是說，物價不漲反降，這并不支持通脹的判斷。
因此，市場上就通脹問題出現(xiàn)了較為明顯的分歧。一種說法認為，從物價指數(shù)來看，通脹壓力并不大，發(fā)改委官員、國家統(tǒng)計局官員均持這樣的觀點，“整個價格都還在低位運行，”明年也不會有大的通脹壓力。
但是反對者認為，單純的物價指數(shù)已經(jīng)沒有了說服力，“CPI主要反映了食品價格，不具有廣泛性，難以體現(xiàn)通脹的全貌，”第一創(chuàng)業(yè)證券分析師劉建巖說，雖然從CPI來看通脹壓力不大，但是從資產(chǎn)價格來看，泡沫事實上已經(jīng)形成。
先行者的“預言”
趙木（化名）也是認為應當高度關注貨幣供應狀況的一位擁躉。就職于一家金融機構(gòu)的他，擁有專業(yè)方面的優(yōu)勢，因此具備了更多的精力和能力，對貨幣、通脹做出自己的分析和判斷。2008年底，基于前期的觀察和思考，趙木判斷黃金價格會有起色，并在國際金價800美元時果斷介入，開始了“淘金”之旅。此時，正是金融危機爆發(fā)后最為嚴重的階段，破產(chǎn)、倒閉，壞消息一個接著一個，各國央行此時挺身而出，接連宣布降息、注資、救助的計劃，極度寬松的貨幣政策在全球蔓延。
“當時的判斷就是，貨幣發(fā)行泛濫，含金量必然下降，相比之下，黃金的價值則會提高，保值功能得到體現(xiàn)。”趙木說，基于對貨幣濫發(fā)可能釀成貨幣“發(fā)毛”的簡單邏輯判斷，他著手買入了黃金。當時，金價漲幅的激烈程度幾乎超出了他預料，卻也讓他此前對于市場的“預言”變成現(xiàn)實。
其實，在衰退、復蘇、過熱和滯漲等經(jīng)濟周期的不同階段，不同類別的資產(chǎn)有著不同表現(xiàn)。就復蘇轉(zhuǎn)向過熱的過程中，GDP增長加快，通脹亦有所抬頭，此時大宗商品開始逐漸替代股票，成為投資的最佳選擇。
在800美元抄底黃金小有斬獲之后，趙木的“淘金”之旅繼續(xù)，在盈利的刺激下，他也曾按捺不住有過追漲，但是幾次都不成功，買了之后便遇到金價調(diào)整，“我也在不斷檢討，”他說，直到10月份，黃金價格成功突破千元美元大關，并且突破歷史高點紀錄，他認為黃金上漲趨勢已經(jīng)確認，才又追加了一筆投資。
及至金價漲至1100美元之上，趙木已經(jīng)更加有底氣對自己在黃金投資上的戰(zhàn)績感到得意。“最近正琢磨著去試一下黃金T+D的延期交收業(yè)務，進行一定的杠桿放大操作。”
