中國(guó)日?qǐng)?bào)網(wǎng)環(huán)球在線(xiàn)消息：3月8日，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)保爾森在上海期貨交易所發(fā)表題為《中國(guó)金融市場(chǎng)改革》的演講。在肯定中國(guó)的銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)在過(guò)去10年中取得長(zhǎng)足發(fā)展的同時(shí)，保爾森指出，中國(guó)的金融市場(chǎng)面臨四個(gè)重要的制度性挑戰(zhàn)：中國(guó)的資本市場(chǎng)仍不成熟；就操作本身而言，中國(guó)沒(méi)有機(jī)構(gòu)市場(chǎng)；銀行體系不成熟；中國(guó)尚缺乏一個(gè)鼓勵(lì)創(chuàng)新的管理制度。保爾森認(rèn)為，提出這些挑戰(zhàn)對(duì)中國(guó)的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分重要。

*** 資本市場(chǎng)

強(qiáng)大的資本市場(chǎng)需要強(qiáng)有力的產(chǎn)權(quán)保護(hù)、健全的監(jiān)管、良好的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和公司治理、健康的金融機(jī)構(gòu)、客觀(guān)的金融分析、有效的信息披露機(jī)制以及獨(dú)立的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。

中國(guó)資本市場(chǎng)仍需發(fā)展。一份來(lái)自麥肯錫的研究顯示，2005年資本市場(chǎng)的市值（不包括非流通股和國(guó)有股），為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的17%。這是亞洲新興市場(chǎng)中最低的。中國(guó)的資本市場(chǎng)缺少多樣化的產(chǎn)品。而且，市場(chǎng)參與者的素質(zhì)也差別很大。

此外，中國(guó)的私營(yíng)經(jīng)濟(jì)目前創(chuàng)造了中國(guó)50%以上的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，在一些地區(qū)創(chuàng)造了75%的新就業(yè)崗位，但是國(guó)有企業(yè)卻獲得了3/4的銀行貸款。

要發(fā)展更強(qiáng)大的資本市場(chǎng)，中國(guó)需要一個(gè)更大、更成熟的國(guó)債市場(chǎng)，一個(gè)有更高流動(dòng)性和透明度的公司債券市場(chǎng)，和一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆蓸?gòu)架。

世界經(jīng)驗(yàn)表明政府債券市場(chǎng)是債券市場(chǎng)發(fā)展的第一部分。中國(guó)的政府債券市場(chǎng)提供的產(chǎn)品有限，且只限于在二級(jí)市場(chǎng)交易。中國(guó)的公司債券市場(chǎng)在很大程度上不成熟，交易被細(xì)分為在柜臺(tái)市場(chǎng)交易和在證券交易所交易的上市債券兩部分。這些障礙應(yīng)該取消。

減少利率管制和長(zhǎng)期債券要取得國(guó)有銀行擔(dān)保的要求將會(huì)促進(jìn)良好的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。

*** 機(jī)構(gòu)市場(chǎng)和資產(chǎn)管理

全世界發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的基石是機(jī)構(gòu)市場(chǎng)，和互助基金以及參與其中的資產(chǎn)管理者。機(jī)構(gòu)投資者的分析最嚴(yán)謹(jǐn)，在開(kāi)發(fā)新證券品種和投資戰(zhàn)略方面最具有創(chuàng)新性。然而中國(guó)的市場(chǎng)缺少這些重要的成分。

如果沒(méi)有有效的機(jī)構(gòu)投資者的基礎(chǔ)，市場(chǎng)就會(huì)過(guò)于依賴(lài)散戶(hù)投資者。商業(yè)養(yǎng)老基金，互助基金和保險(xiǎn)公司在提供長(zhǎng)期融資和提高公司管理方面非常重要。

機(jī)構(gòu)投資市場(chǎng)的發(fā)展被一些政策所限制，例如一些重要的機(jī)構(gòu)投資者比如保險(xiǎn)公司在可從事投資的種類(lèi)方面受到嚴(yán)格的限制。

*** 銀行業(yè)

中國(guó)的第三個(gè)挑戰(zhàn)是銀行體系。銀行業(yè)正在形成一個(gè)現(xiàn)代、高效、監(jiān)管?chē)?yán)格的體系。一些不喜歡風(fēng)險(xiǎn)的信貸官員可能仍認(rèn)為，向國(guó)有企業(yè)發(fā)放貸款遠(yuǎn)比向中小企業(yè)和私營(yíng)企業(yè)發(fā)放貸款安全。另外，對(duì)分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行法人控制也仍是一個(gè)挑戰(zhàn)，分支機(jī)構(gòu)的貸款決定還是經(jīng)常會(huì)受到地方政府的影響。

改革中國(guó)的銀行業(yè)要做些什么有一個(gè)共識(shí) --- 更好的風(fēng)險(xiǎn)管理；更多的消費(fèi)金融產(chǎn)品；更大的余地來(lái)設(shè)定利率以報(bào)答儲(chǔ)蓄者；統(tǒng)一的監(jiān)管和報(bào)送機(jī)制；更大的競(jìng)爭(zhēng)；新銀行有機(jī)會(huì)更快地?cái)U(kuò)展其分支機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)。

*** 管理體制

中國(guó)所面臨的最后一個(gè)挑戰(zhàn)是可能會(huì)抑制創(chuàng)新和現(xiàn)代金融市場(chǎng)成長(zhǎng)的管理體制。隨著中國(guó)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，其管理體制亦必須作出相應(yīng)的調(diào)整。例如，某公司要獲準(zhǔn)發(fā)行債券，就須將其詳細(xì)的融投資計(jì)劃報(bào)批至少三家政府部門(mén)，而這項(xiàng)制度并不能保證籌集來(lái)的資金得到最有效的利用。其結(jié)果是在中國(guó)發(fā)行債券需耗時(shí)一年多；而在巴基斯坦或菲律賓這只需一、兩個(gè)月的時(shí)間，在其他東南亞國(guó)家還不到一個(gè)月。政府的作用應(yīng)該是為整個(gè)市場(chǎng)制定規(guī)則，并確保其得到遵守，而不是進(jìn)行具體的投資決策。

政府有責(zé)任制定公司管理規(guī)則，并使其得到遵守。但在目前，這些規(guī)則既不清楚，也未得到嚴(yán)格遵守。此外，中國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則盡管正在與國(guó)際接軌，仍變更頻繁，令人無(wú)所適從，使金融信息難以很好地披露。

為和諧增長(zhǎng)創(chuàng)造良好的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境無(wú)疑是政府的責(zé)任。眼下，缺乏彈性的人民幣匯率機(jī)制加上巨額外貿(mào)順差意味著銀行系統(tǒng)巨大的流動(dòng)性。

（信蓮）