中國日報(bào)網(wǎng)中國在線消息：英文《中國日報(bào)》8月27日國際言論：2008年，日本國民生產(chǎn)總值達(dá)4.8萬億美元，是繼美國之后世界第二大經(jīng)濟(jì)體。日本的經(jīng)常帳目長期保持盈余，還擁有世界上最大的凈外匯頭寸。截至2008年9月底，日本外匯資產(chǎn)總值為5萬億美元，其中凈值達(dá)3.1萬億美元。而中國2008年國民生產(chǎn)總值為4.4萬億美元。截至2007年年底，中國的外匯資產(chǎn)總值為2.3萬億美元，其中凈值僅為1萬億美元。換句話說，盡管中國比日本擁有更多外匯儲備，但日本的外匯資產(chǎn)凈值是中國的三倍。
二十世紀(jì)六十年代，日元對美元的匯率為360：1，當(dāng)時(shí)日本經(jīng)濟(jì)年均增長速度達(dá)10％。進(jìn)入七十年代，日元開始增值，世界性石油危機(jī)對高度依賴石油進(jìn)口的日本產(chǎn)生重大影響，日本經(jīng)濟(jì)年均增長速度放慢至5％。1985年，西方七國簽署了促使美元貶值的《廣場協(xié)議》（Plaza Accord），日元對美元的比價(jià)一路攀升，從最初的239美元飆升至1992年的128美元，日本國內(nèi)股市規(guī)模空前龐大，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)“泡沫”。此后，日元價(jià)值依然走高，1995年4月日元對美元匯率創(chuàng)下歷史記錄，達(dá)到80：1，但隨后開始下跌。1998年6月亞洲金融危機(jī)時(shí)跌至147：1，如果不是因?yàn)楫?dāng)時(shí)日本銀行（Bank of Japan）和美國財(cái)政部（US Treasury）的聯(lián)手干預(yù)，日元貶值的趨勢仍將繼續(xù)。
在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，如果一國經(jīng)常帳目持續(xù)盈余，那么該國貨幣應(yīng)當(dāng)增值。有趣的是，日本經(jīng)常帳目長期盈余，但日元價(jià)值卻變幻不定。因此，日本不得不對外輸出大量資本以保證日元在國際市場上的競爭力。二十世紀(jì)八十年代，日本開始使日元國際化，試圖將其變?yōu)槿騼湄泿牛瑫r(shí)將東京打造成國際金融中心。但日本經(jīng)濟(jì)在隨后近17年中始終萎靡不振，經(jīng)濟(jì)狀況最好時(shí)，年度增長速度也只是在1％和2％之間徘徊。在東京證券交易所（Tokyo Stock Exchange）上市的外國公司越來越少，日元在國際金融市場的上的地位也一降再降。
為什么日元沒能成為國際儲備貨幣呢？畢竟，日本此前曾經(jīng)通過提供大量低息官方日元資金援助的形式積極提升日元的國際地位。日本的銀行自上世紀(jì)八十年代起也開始在海外廣泛開設(shè)分支機(jī)構(gòu)，向外國市場放出大量日元貸款。因?yàn)槿赵J款利息較低，許多國家開始時(shí)都愿意以日元貸款，但他們立刻發(fā)現(xiàn)日元對美元的匯率極不穩(wěn)定，大大提高了拋售或借貸日元的成本。
無論是將日元變?yōu)閲H儲備貨幣，還是把東京打造成全球金融中心，都具有高度的目的性和戰(zhàn)略性。由于人口老齡化趨勢嚴(yán)重，日本政府想要徹底轉(zhuǎn)變?nèi)毡驹趪H分工中的角色，從產(chǎn)品出口國變?yōu)槟軌蜷L期從其資產(chǎn)儲備中獲利的資產(chǎn)盈余國家。如果日元此前真的成為國際儲備貨幣，日本銀行（Bank of Japan）就可以坐收貨幣鑄造稅，凡是將日元作為儲備貨幣的外國人或者組織機(jī)構(gòu)都相當(dāng)于在向日本提供無息貸款。此外，一旦獲得國際金融中心的地位，東京也可以通過開展與日元安全、貨幣交易和商業(yè)服務(wù)有關(guān)的業(yè)務(wù)賺取不菲收入。
日本擁有巨大的財(cái)富資本和雄厚的工業(yè)勢力，日元依舊沒能成為國際儲備貨幣，看似難以理解，但其實(shí)很好解釋。一種貨幣要想成為國際儲備貨幣必須具備三個(gè)特點(diǎn)：穩(wěn)定的價(jià)值、低廉的交易成本和較高的透明度。日元對美元匯率極不穩(wěn)定，因?yàn)椴淮_定性因素影響，導(dǎo)致用日元進(jìn)行交易的成本偏高。造成日元動蕩因素很多，但某些錯(cuò)誤的政策首當(dāng)其沖。第一，將日本作為主要日元輸出國的一個(gè)重要前提是日元交易“有利可圖”。例如，如果美國國債的利率與日本的存款利率之間相差4％，只要一年內(nèi)日元升值不超過4％，那么一位購買美國國債的日本投資人就可以賺取4％的利息差，但日元一年內(nèi)升值超過4％的情況時(shí)有發(fā)生，使那位日本投資人非但無錢可賺，反而折了老本。
然而，如果一個(gè)以日元貸款的泰國人發(fā)現(xiàn)日元增值使日元貸款的成本與泰銖或美元貸款成本相比毫無優(yōu)勢可言，那么他自然要完成對沖交易規(guī)避損失，保證收益。而且，日元長期以來的升值趨勢促使日本國內(nèi)出口商選擇用日元出口，用美元進(jìn)口，以日元的形式保護(hù)其收益不受損失，同時(shí)節(jié)省出口成本。總是將國際匯兌的成本轉(zhuǎn)嫁給借款方的做法更加劇了日元動蕩。當(dāng)日元開始升值的時(shí)候，借款方和投資者都會賣掉美元，買進(jìn)日元，保護(hù)自己不受日元升值影響，但卻使日元陷入了更大動蕩。
只有具備了自由市場環(huán)境，并且保證金融資產(chǎn)及房地產(chǎn)具有良好的投資回報(bào)，才能為該國貨幣成為國際儲備貨幣打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。1989年，日本出現(xiàn)巨大的資產(chǎn)泡沫。金融資產(chǎn)和房地產(chǎn)市場始終走低。政府推行的接近零利率的政策使日本債券、股票和銀行儲蓄業(yè)長期萎靡不振。在這種局面下，美元－日元交易量占全球貨幣交易總量的份額從1998年的20％穩(wěn)步降低到2007年的13％。自1999年以來，隨著歐元地位不斷提升，日元成為國際儲備貨幣的希望日漸渺茫。
（作者為清華大學(xué)和馬來亞大學(xué)兼職教授 沈聯(lián)濤 編輯 裴培）
